Taxa de Juros

O Brasil foi um dos primeiros países a iniciar o processo de elevação da taxa de juros para combater as pressões inflacionárias. Essas pressões surgiram após a pandemia e, assim como o Covid-19, se espalharam por todo o mundo. Desde fevereiro do ano passado, o Banco Central tem elevado a taxa de juros, que saiu de 2% e atualmente já alcança 13,25% ao ano. 

Choque de Oferta

A pandemia provocou interrupções em várias cadeias mundiais de produção e desarranjos logísticos que fizeram diversos produtos e componentes tornarem-se escassos. O mesmo aconteceu com insumos primários e commodities. Até contêineres para realizar o transporte das mercadorias estavam em falta. Com isso a oferta sofreu um grande choque. 

FRASE

"A política monetária é como fazer malabarismos. Há a taxa de câmbio, há rendimentos de longo e de curto prazo, há o crescimento de crédito."
Raghuram Rajan, economista indiano

Liquidez

Ao mesmo tempo, os programas de auxílio e de incentivos à atividade econômica, adotados em todo o mundo, ajudaram a manter a demanda aquecida. A liquidez mundial foi mantida em níveis muito elevados resultando em um grande desequilíbrio que empurrou os preços para cima. A guerra na Ucrânia potencializou ainda mais esse fenômeno ao elevar ainda mais o preço do petróleo, contaminando outros preços. 

Política Monetária

Na esteira desses eventos, a inflação começou a subir no mundo todo, atingindo os níveis recordes das últimas décadas. Neste ano, os bancos centrais das principais economias do mundo iniciaram processos de contração monetária, elevando as taxas de juros, com o objetivo de diminuir a liquidez, refrear a demanda, e segurar o aumento dos preços. 

Política Monetária 2

O Brasil está avançado nesse processo de elevação da taxa de juros enquanto a União Europeia, por exemplo, nem sequer iniciou o aperto monetário. Os Estados Unidos e o Reino Unido estão em posições intermediárias. No entanto, devido à dinâmica dos fluxos de capital, o fato de que o Brasil tenha começado bem antes o processo de elevação dos juros, pode não significar que já estamos perto do final.

Diferencial de Juros

A grande questão é a estabilidade cambial. Com a elevação dos juros nas economias centrais, especialmente nos Estados Unidos, os títulos de renda fixa de lá tornam-se mais atrativos aos investidores, pois passam a remunerar mais. Isso atrai recursos que estavam investidos em outras economias, como é o caso do Brasil. O fluxo de saída de dólares, torna a moeda americana mais escassa e mais valorizada frente ao Real. 

Japão

Essa dinâmica está acontecendo no Japão. O banco central japonês tem mantido taxas de juros negativas, ao nível de -0,10% ao ano, como forma de estimular a economia. Como os juros são negativos, não há incentivo a poupar e toda a renda vira consumo, aquecendo a economia no curto prazo. Além disso, realizar financiamentos e tomar empréstimos é muito mais fácil e barato. 

Japão 2

Neste ano, os Estados Unidos começaram a subir sua taxa de juros que estava praticamente zerada e agora se encontra ao nível de 1,75% ao ano. Isso causa, no Japão, um diferencial de juros que atrai recursos para fora do país. Neste processo, somente neste ano, o Iene japonês já perdeu 17% frente ao dólar americano.

Desvalorização

A desvalorização do Real frente ao Dólar, pode minar o combate à inflação, no sentido em que eleva os preços dos insumos importados. Um caso evidente é o dos combustíveis, impactados pela alta do petróleo, cuja cotação é em dólares. Para reverter esse processo, seria preciso aumentar ainda mais as taxas de juros internas, oferecendo um prêmio extra para atrair os investidores. 

Ciclo Monetário

Para preservar a estabilidade cambial do Real, pode ser preciso persistir no processo de aumento das taxas de juros. Já há quem diga que os juros podem chegar a 15% ou 16% ao ano. O que determinará o final do ciclo de aperto monetário será a dinâmica dos fluxos de capital e a estabilidade cambial, e não somente o combate à inflação.