Dúvida do Leitor (Divulgação)
O leitor Roberto enviou sua mensagem para esta coluna com uma pergunta bastante direta sobre a taxa básica de juros. O Roberto pergunta: "Barioni, você crê que se a Selic fosse estabelecida no valor de 10% a.a. investidores deixariam de investir nas letras do Tesouro? É pouco? Há rendimento maior sem risco e sem trabalho?" Respondo a seguir.
Selic
Atualmente, a Selic está em 13,75% ao ano. A próxima reunião do Copom acontece na semana que vem e não acredito em uma alteração da taxa de juros nesta ocasião. A inflação acumulada pelo IPCA está em 5,6% ao ano. Mantidas essas condições, um investidor que recebe 100% do valor da Selic obtém 7,72% ao ano de retorno acima da inflação.
FRASE
"Taxas de juros podem ser usadas para controlar inflação ou encorajar o crescimento, mas devem ser calibradas com cuidado para não causar consequências indesejadas"
Ben Bernanke, ex-presidente do FED
Ganho líquido
Existem ainda os impostos a pagar sobre o rendimento. Com uma alíquota de 15% sobre os ganhos para aplicações de longo prazo, o retorno real líquido de imposto de renda é de 6,56% ao ano. Nada mal. Caso a Selic fosse reduzida para 10% ao ano, considerando a mesma inflação de 5,6%, temos um retorno real bruto de 4,17% ao ano (ou seja, 4,17% acima da inflação) e um retorno líquido de 3,54% ao ano. Bem menor, mas ainda está longe de ser ruim.
Investidor
Se a taxa Selic fosse reduzida para 10%, os investidores deixariam de investir nas Letras do Tesouro? Penso que a resposta depende de que tipo de investidor estamos falando. Se estamos falando de pessoas como eu e você, que temos algum dinheiro guardado e investimos pelo Tesouro Direto ou através de um fundo DI qualquer, é certo que iremos continuar fazendo isso, simplesmente pegando as melhores taxas que conseguimos.
Investidor 2
Agora, se estamos falando em investidores institucionais ou fundos de investimentos (private equity), que aplicam grandes volumes de dinheiro em ativos pelo mundo todo, aí a coisa pode ser diferente. Esse tipo de investidor tem um leque de opções muito mais diversificado. Lembre-se que investidores não-residentes no Brasil detêm R$ 541 bilhões em títulos da dívida pública federal. Isso é cinco vezes mais do que todo o programa Tesouro Direto.
Opções
Um exemplo: com a Selic a 13,75% ao ano, o CDI mensal está por volta de 1,0%, o que dá um retorno de 0,85% ao mês, líquidos de impostos. A poupança está com remuneração de 0,70% ao mês e não paga impostos. Nesse cenário, você investe na caderneta de poupança? Provavelmente não, porque você tem acesso a opções mais rentáveis. Um investidor estrangeiro também irá pensar dessa forma, com as diferentes alternativas de que dispõe.
Segurança
As taxas de juros nos Estados Unidos estão em 4,75% ao ano. Obviamente os títulos americanos também estão sujeitos à inflação em dólar e também pagam impostos, mas por outro lado não estão sujeitos à risco cambial e são reconhecidos como os títulos mais seguros do mundo. Os títulos brasileiros podem ter maior rentabilidade, mas pagam em Reais. Se o Real se desvalorizar, a rentabilidade vai embora.
Investidor 3
Além disso, se o Tesouro Nacional passa a emitir títulos a 10% ao ano, mas grande parte dos investidores acreditarem que essa postura não é sustentável e que os juros terão que ser aumentados no futuro próximo, eles não irão investir. Vão esperar o aumento dos juros, pois se o aumento das taxas vier, quem tiver comprado os títulos a 10% terá perdido dinheiro.
Juros reais
Em que pese tudo isso, também sou da opinião que os juros estão em um patamar muito elevado no Brasil, especialmente em termos reais, o que gera obstáculos ao crescimento e impõe um peso enorme às famílias, cada vez mais endividadas. Mas não há possibilidade de termos juros a 10% a.a. sem maior rigor fiscal e confiança na condução da política econômica.
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