Câmbio

Nos últimos dias, o grande assunto que tem dominado o debate econômico no Brasil é a evolução da taxa de câmbio, que tem registrado uma significação apreciação do Dólar frente ao Real, e os impactos que essa evolução pode gerar na economia como um todo. A preocupação com a taxa de câmbio motivou o Banco Central a promover um leilão de swap cambial no último dia 02 de abril, na primeira intervenção do BC no mercado de câmbio desde o final de 2022. 

Swap Cambial

Os leilões de swap cambial são ferramentas importantes para a gestão da taxa de câmbio. Nessa operação, o Banco Central oferece contratos em que os investidores podem trocar (swap significa "troca" em inglês) variações na taxa de juros por variações na taxa de câmbio. Essas operações permitem que os compradores dos contratos se protejam contra oscilações do dólar, acompanhando as variações de valor da moeda estrangeira.

FRASE

“O que importa não é o que você olha, mas sim o que você vê

Henry Thoureau, ator norte-americano

Efeitos

Ao realizar os leilões de swap cambial, o Banco Central disponibiliza uma ferramenta para que os investidores adquiram proteção contra variações do Dólar. Isso equivale, de maneira simplificada, à venda de dólares no mercado futuro. Além disso, sinaliza aos investidores que o BC está pronto a intervir, quando necessário, no mercado de câmbio. Os dois fatores contribuem para diminuir a volatilidade da taxa de câmbio, sem que haja necessidade de utilizar as reservas cambiais do país. 

Dólar

A intervenção do Banco Central ocorre em um momento delicado e de particular estresse para a moeda brasileira. Desde o início do ano, o Dólar já se valorizou 4,76%, passando de R$ 4,85 para o patamar de R$ 5,08. O Euro também tem se valorizado, embora em menor escala, e sua cotação já aumentou 2,43% desde o começo do ano. 

Inflação

A variação percentual do Dólar (4,76%) pode parecer pequena, mas se destaca quando comparada, por exemplo, com a inflação acumulada pelo IPCA (que em 2024 está em 1,50%). Isso significa, em outras palavras, que o dólar está subindo mais rápido do que os preços em geral na economia brasileira, e isto tem implicações diversas, que vão desde o aumento do custo de produtos e insumos importados até a disseminação de pressões inflacionárias em toda a cadeia produtiva.

Título

A decisão do BC de realizar o leilão de swap cambial teve um contexto específico, visando atender a demanda por dólares gerada pelo vencimento de um título antigo do Tesouro Nacional, o NTN-A3, que é indexado ao câmbio. O título, que foi emitido em 1997, tem vencimento em 15 de abril. Títulos desse tipo não são mais emitidos pelo Tesouro, mas ainda circulam no mercado e seu valor equivale a cerca de US$ 3,7 bilhões. 

Hedge

Como o NTN-A3 tem sua rentabilidade atrelada ao câmbio, muitas instituições que compraram esse título também montaram posições vendidas em dólar, de modo a construir um hedge contra eventuais quedas. Com a proximidade do vencimento, as instituições estão se desfazendo dessas posições vendidas, o que cria uma demanda adicional pela moeda norte-americana, pressionando sua cotação.

Resposta

A iniciativa do BC buscou, portanto, evitar distorções no mercado de câmbio que essa demanda adicional por dólares poderia causar. No dia do leilão, o dólar chegou a cair, tocando a mínima de R$ 5,02, refletindo a resposta inicial do mercado. No entanto, ao longo do dia, a moeda recuperou terreno e fechou estável, indicando de que há fatores mais amplos influenciando a cotação do dólar do que apenas o vencimento do título NTN-A3.

Resposta 2

O Banco Central poderia escolher qualquer momento antes do dia 15 para realizar o leilão de swap cambial e decidiu agir agora porque percebeu um desequilíbrio no movimento de alta do câmbio. À medida que o cenário econômico global continua a evoluir, com juros em alta nas principais economias e outras incertezas no horizonte, o mercado de câmbio permanecerá um elemento chave para a estabilidade e previsibilidade da economia brasileira.